Các ngân hàng năm nay đều có dự kiến tăng (hoặc đã tăng) vốn điều lệ (VĐL) mạnh, có trường hợp trên 75% như SHB hoặc CTG. Với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thấp hơn VĐL, thu nhập cơ bản trên cổ phiếu của nhóm ngành ngân hàng nhìn chung có xu hướng tăng trưởng âm năm 2010.

Kinh doanh khả quan – giá cổ phiếu vẫn giảm

Mặt bằng chỉ tiêu tăng trưởng của các ngân hàng năm nay nhìn chung khá khiêm tốn, thậm chí VCB còn đặt mục tiêu tăng trưởng âm. Do đó việc vượt 50% mục tiêu doanh thu/lợi nhuận của nhóm các cổ phiếu ngân hàng cũng không bất ngờ đối với nhà đầu tư (NĐT).

Trong 6 tháng cuối năm, với sự kỳ vọng vào khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ, NĐT kỳ vọng vào tốc độ tăng trưởng nhanh hơn của doanh thu và lợi nhuận. Tuy nhiên, tính đến thời điểm hiện nay, vẫn chưa thấy những thay đổi mang tính chất đột biến đối với nhóm ngành này.

Bên cạnh đó, để hoàn thành kế hoạch tăng vốn điều lệ theo lộ trình quy định tại Nghị định 141/2006/NĐ-CP, các ngân hàng có mức vốn dưới 3.000 tỷ đồng đang chạy đua để tăng quy mô vốn trước khi năm tài chính 2010 kết thúc. Phương án chung là tập trung vào sức mạnh của cổ đông hiện hữu, phát hành thêm ra bên ngoài, hay niêm yết để có thể thuận lợi hơn khi gọi vốn. Theo đó, dự kiến trong nửa cuối năm nay thị trường chứng khoán sẽ đón nhận một nguồn cung rất lớn cổ phiếu ngân hàng từ các đợt phát hành thêm. Điều này chắc chắn sẽ tạo ra áp lực cung rất lớn đối với thị trường chứng khoán. Với 21 ngân hàng có mức vốn dưới 3.000 tỷ đồng đang chạy đua tăng vốn, dự kiến cần phải huy động đến 30.262 tỷ đồng để đạt được mức này. Ngoài ra, với một số ngân hàng lớn đang có dự định niêm yết trong năm nay, ước tính tổng số vốn phải thu hút của khối ngân hàng năm nay là trên 51.000 tỷ đồng.

Với việc sức hút của cổ phiếu ngân hàng đối với NĐT trong 2 năm trở lại đây giảm dần và với việc diễn biến TTCK hiện nay dự báo chưa thể tăng trưởng ổn định, giá cổ phiếu ngân hàng khó được cải thiện. Đây là rào cản trong việc thực hiện kế hoạch tăng vốn của ngân hàng. Với xu thế này, trong quý 3 và quý 4 năm nay sẽ có một loạt ngân hàng lên sàn, khả năng thị trường rót vốn vào cổ phiếu ngành ngân hàng là không cao.

Giá đắt hay rẻ ?

So sánh với các nhóm ngành khác trên sàn niêm yết, chỉ số P/B của ngành ngân hàng khá thấp (2.2x). Tuy nhiên, so với các ngân hàng lớn khác trong khu vực, cổ phiếu ngân hàng của VN lại không rẻ, chỉ số P/B cao hơn trung bình khoảng 30 – 40% bất chấp việc đã liên tục giảm giá trong thời gian gần đây. Có một số nguyên nhân có thể giải thích cho chỉ số P/B của các ngân hàng VN cao hơn mặt bằng chung khu vực.

Thứ nhất, kỳ vọng của NĐT vào tiềm năng phát triển của ngành ngân hàng VN. Thực tế cho thấy trong những năm gần đây, ngân hàng luôn là nhóm ngành có tốc độ phát triển nhanh nhất. Thứ hai, các ngân hàng VN có tốc độ tăng trưởng vốn điều lệ khá nhanh, nhanh hơn khả năng nguồn tiền này được sử dụng hiệu quả phục vụ sản xuất kinh doanh, do đó đẩy tỷ số P/B lên cao.

Chỉ số ngân hàng tụt dốc mạnh từ đầu tháng 6 năm 2009 đến nay khi giảm gần 50% từ ngưỡng 80 điểm xuống mức 46.65 điểm (ngày 30/6). Trong 6 tháng đầu năm 2010, chỉ số ngành ngân hàng đã điều chỉnh giảm 22.25% và đang đi ngang trong giai đoạn cuối tháng 5 tới nay, trong khi đó thanh khoản trong 6 tháng đầu năm giảm mạnh so với cùng kỳ năm trước. Điều này phản ánh thực trạng các mã chứng khoán ngành ngân hàng không thu hút được nhiều sự quan tâm của NĐT. Hiện chỉ số ngành ngân hàng đã hình thành xu hướng tích lũy trong hơn một tháng trở lại đây xung quanh ngưỡng 45 – 48 điểm. Chỉ số ngành ngân hàng đang được hỗ trợ bởi vùng kháng cự mạnh 43 – 45 điểm. Đây là vùng kháng cự mạnh dài hạn, do đó nhiều khả năng sau giai đoạn tích lũy hiện nay chỉ số này sẽ bật mạnh trở lại. Hiện tại, chỉ số ngành đang nằm dưới hai đường kháng cự trong trung hạn, đây là giai đoạn quan trọng quyết định xu hướng tiếp theo của chỉ số này.

Hiện chỉ số RSI đang dao động giữa hai đường xu hướng và đang ở dưới ngưỡng trung bình 50, nhiều khả năng chỉ số này sẽ bật trở lại sau khi chạm ngưỡng hỗ trợ lần thứ ba và phá vỡ đường kháng cự tạo thành chu kỳ tăng điểm mới cho chỉ số ngành ngân hàng. Đường MACD nhanh sau khi chạm nhẹ đường chậm đã tăng trở lại tạo đáy mới cao hơn hai đáy trước, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ cho chỉ số này tăng điểm cũng như hỗ trợ xu hướng tăng điểm của chỉ số ngành ngân hàng.

Khuyến nghị nhà đầu tư

Giảm tỷ trọng đầu tư vào nhóm ngành ngân hàng trong 6 tháng còn lại năm 2010. Trong 2 quý đầu năm, ngân hàng luôn là ngành có tỷ lệ giảm điểm mạnh nhất so với mặt bằng chung của thị trường. Khi áp lực cung chưa có dấu hiệu giảm cuối năm và xét về mặt định giá, cổ phiếu ngân hàng vẫn chưa trở về mức hấp dẫn, chúng tôi không kỳ vọng vào sức bật của cổ phiếu nhóm ngành ngân hàng.

Đối với NĐT kỳ vọng vào sự hồi phục của cổ phiếu nhóm ngành ngân hàng, chúng tôi khuyến nghị NĐT ưu tiên các ngân hàng thương mại cổ phần như ACB, STB, EXM do những lợi thế về tốc độ tăng trưởng, định giá, tính minh bạch của các chỉ số tài chính, khả năng phát triển nhanh trong các lĩnh vực mới ngoài lĩnh vực cho vay.